Yatırımcı Fonunu Değiştirdi
SPK’nın 28 Ağustos 2026 tarihli fon düzenlemesi, yatırımcıların para yönünü değiştirdi. 28 Ağustos–10 Eylül döneminde TEFAS’a açık 1.047 fonda net 128,75 milyar TL çıkış yaşandı; yatırımcı sayısı 15.817 azaldı. Tera Portföy’ün serbest fonu TLY’den 42,7 milyar TL çıkarken, aynı kurumun hisse senedi yoğun fonu THF’ye 48,6 milyar TL giriş oldu.
Kuralların odağında düşük dolaşımlı hisseler var
Yeni rehber, bir serbest fonda tek tek %5’i aşan pozisyonların toplamını fon değerinin %20’si ile sınırlıyor. Fonların şirketlerin fiili dolaşımdaki paylarında alabileceği üst sınır ise halka açıklık oranına göre %8, %6, %4 ve %2 olarak belirlendi. Aynı yöneticinin fonları için toplu sınırlar %16, %12, %8 ve %4 seviyesinde uygulanıyor.
Düzenleme, düşük dolaşımlı hisselerde yoğunlaşmayı ve olası zincirleme satışları azaltmayı hedefliyor. BIST 30 payları ise bu yoğunlaşma hesabında kapsam dışında tutuldu. Bu durum, fonların daha likit ve büyük şirketlere yönelmesini teşvik edebilir.
Para nereye gitti?
En büyük çıkışlar Pusula Portföy Para Piyasası Fonu’nda 53,4 milyar TL, TLY’de 42,7 milyar TL ve Yapı Kredi Para Piyasası Serbest Fon’da 31,6 milyar TL oldu.
Buna karşılık en büyük giriş THF’de görüldü. Fonun 14 Eylül itibarıyla büyüklüğü 141,62 milyar TL, yatırımcı sayısı 193.513 oldu. Günlük verilere göre THF’ye yalnızca 10–14 Eylül arasında yaklaşık 30,52 milyar TL girdi. 14 Eylül tek günlük giriş ise 10,41 milyar TL olarak kaydedildi.
TLY’de 31 Ağustos–14 Eylül arasındaki günlük akışlar toplandığında yaklaşık 50,6 milyar TL net çıkış görülüyor. Fon, 2 Eylül günü tek başına 22,2 milyar TL küçüldü. Ancak TLY’nin büyüklüğü hâlâ 244,29 milyar TL, yatırımcı sayısı ise 102.683 seviyesinde.
Bu tablo, serbest fonların tamamen boşaldığını değil, fonlar arasında güçlü bir rota değişimi yaşandığını gösteriyor.
Vergi düzenlemesine ilişkin açıklama
5 Eylül 2026 itibarıyla kurumsal yatırımcıların para piyasası fonları ve unvanında “para piyasası” bulunan serbest fonlardan elde ettiği kazançlara %10 stopaj getirildi. THF’de stopaj bulunmazken TLY’de oran %17,5 olarak uygulanıyor.
Bu fark, bazı yatırımcıların hisse senedi yoğun fonlara yönelmesini hızlandırmış olabilir. Ancak 128,75 milyar TL’lik toplam çıkışın tamamını yalnızca SPK düzenlemesiyle açıklamak doğru değil. Vergi değişikliği, mevcut piyasa dalgalanması ve fonların yeni sınırlara uyum süreci de aynı döneme denk geldi.
Bundan sonra ne olacak?
SPK, mevcut pozisyonların tek günde satılmasını istemedi. 29 Ağustos 2026 itibarıyla aşan pozisyonlar artırılamayacak; fazlalığın en az 1/3’ü 31 Ekim’e, 2/3’si 30 Kasım’a, tamamı ise 31 Aralık 2026’ya kadar azaltılacak.
Bu nedenle “panik” ifadesi piyasadaki sert davranış değişimini anlatıyor; ancak tüm fon piyasasının terk edildiğini göstermiyor. Asıl gelişme, serbest fonlardan çıkan paranın daha likit, kuralları ve vergi yükü farklı fonlara yeniden dağılması.
